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精华制药股东“套现大逃亡”

2020-04-10    中国质量万里行    文/王志 本刊记者 雷玄    点击:

  “山雨欲来风满楼”。

  疯狂“买买买”后,惊现巨额商誉“爆雷”,精华制药迎来业绩自由落体式“暴跌”。

  “暴跌”前夕,上市公司董事、高管和大股东持续不断地减持,纷纷“套现”。其中,不乏精华制药原始股东身影,且已成为减持“座上客”。

  上述减持与其股价长达1年多的“整体缓慢下探”关系莫大。2018年4月,精华制药董事兼总经理周云中率先开始减持,而这距离其上次权益分派时(时间为2017年3月13日)市值已跌去50余亿元。

  将上市公司市值大幅“缩水”与其“业绩‘下跌’进而步入‘缓增’”联系起来看,前者是后者结的“苦果”。

  “公司将尽力创造更好的业绩来满足投资者需要”,对于今后的市值管理计划,精华制药相关负责人如是回复《中国质量万里行》。

  事实上,“天价”收购东力企管仅过去14个月,精华制药业绩就出现下滑。2017年一季度,精华制药实现归属于母公司股东的净利润0.32亿元,同比下降23.58%。此后,2017年中期-2017年,上市公司业绩增速分别为19.16%、15.6%和6.24%。虽已止跌,但盈利能力在“走弱”。

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  数据来源:东方财富choice,《中国质量万里行》制图

  较之收购之初,业绩增速已历经一次“过山车”。2015年12月,精华制药完成对东力企管的收购。当年,上市公司业绩增速便由年中50%上下升至97.82%。随后整个2016年,精华制药业绩增幅都稳居110%之上。

  只是后来商誉减值接踵而至,证明了上述业绩“惊人”之增幅,不过是“虚胖”。

  香颂资本执行董事沈萌告诉《中国质量万里行》,收购后,业绩快速增长,但缺乏长期的稳定性。不排除是业绩对赌的影响,甚至不排除杀鸡取卵、揠苗助长的可能性。

市值“缩水”,祭出回购

  市值持续缩水之际,精华制药祭出“回购”。

  事实已经证明,“回购”所产生的效果只是短期的。如果自身业绩不行,表面维系的股价依旧会“下探”。

  北京鼎臣医药管理咨询中心创始人史立臣分析认为,回购说明上市公司想维持市值,以便进一步融资。如果没有融资需要,企业不会进行回购。

  时间推至2019年10月中旬,精华制药一纸“业绩预告修正公告”发布。2019年前三季度,上市公司业绩预计亏损1.95亿元-2.25亿元。精华制药股价应声而下,连续下探3个交易日后,便由5元区跌入4元区。

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  数据来源:东方财富choice,《中国质量万里行》制图

  据choice数据,2019年12月12日,精华制药收盘价跌至4.29元/股,为其上市后最低值,相应市值35.85亿元。较之“回购”后所维系长达12个余月稳居45亿元以上的市值,“蒸发”近10亿元。

  如若不是“新冠疫情”,医药股闻声而起,精华制药股价将继续在4元区徘徊。2月19日,国家卫健委发布了第六版的《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》,精华制药旗下已停产15年之久的药品磷酸氯喹被新增为治疗试用药物。上市公司股价曾一度串升至6元区,涨幅不可谓不大。

  时间拉回至2018年9月19日,精华制药首次实施股份回购。次年3月6日,该“回购”实施期满。据其披露,上市公司以集中竞价方式累计回购2154.35万股,占回购股份方案实施前公司总股本2.58%,相应支付总金额1.32亿元。这也使精华制药市值站稳45亿元,没有继续快速下探。

  要知道,在其实施回购前,精华制药股价整体下探1年半有余。市值也随之“走低”,由百亿市值降至不到50亿元。据其披露,2017年3月13日,精华制药实施权益分派,以4.2亿股为基准每10股转增10股。次日,上市公司除权除息,收盘价13.73元/股,相应市值115.41亿元。两天后,精华制药股价便踏上下跌“穷途”。究其根源,与其自身“业绩小变脸”紧密相关。

  值得一提的是,2017年后,精华制药再也没有实施资本公积转增股本。

  彼时,上市公司早已被巨额商誉减值“笼罩”,没有余力进行“力度与2016年至2017年同等规模”的权益分派。

“董高大”套现者有之,离场者有之

  在2017年财报发布仅过去1个半月,上市公司董事、高管以“个人财务需要”为由开启减持模式。2018年5月,周云中通过集中竞价先后减持125万股,合计套现1039.75万元。与周云中同时期计划减持的宋皞,2018年虽未进行减持,但还是成为了2019年减持大军的一支。

  2019年4月,宋皞减持10万股,套现65.4万元。减持公告显示,宋在上市公司担任副总经理。次月,精华制药董事朱春林也以同样理由同样方式减持171.36万股,套现1002.46万元。较为耐人寻味地是,朱春林曾是上市公司董事长,从精华制药股改时一直任职到2019年4月。其辞职理由为“个人身体及年龄原因”,真是这样?

  “实际上,企业未来发展预期就很低了”,对于朱的离职,史立臣说道,董事长先离职后减持,而在这之前本身企业压力就很大。

  精华制药或许没有想到,打响2019年减持“第一枪”的会是其大股东综艺投资。据其披露,2019年4月16日-2019年10月13日,综艺投资以集中竞价方式合计减持1667.87万股,累计套现1.06亿元;以大宗交易方式减持1669.02万股,若是按首次5.57元/股计算,套现达9296.44亿元,两者合计套现1.99亿元。

  据精华制药于去年9月发布的《简式权益变动报告书》,2019年9月19日,综艺投资通过大宗交易减持839.02万股,减持均价5.57元/股。

  第一轮减持实施完毕后,综艺投资及其一致行动人昝圣达并没有要停止减持的意思。上述减持过去还不到10天,综艺投资及昝圣达拟采取集中竞价方式再次合计减持不超过1671.45万股。据精华制药最新披露,2019年11月14日-2020年2月12日,昝圣达累计减持减持820万股,套现4409.96万元。

  《中国质量万里行》梳理发现,2019年4月至2020年2月底,综艺投资及昝圣达累计套现达2.43亿元,且这仅是在第二轮减持过半时的数值。

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  如果层层往前追溯,就会发现综艺投资可是上市公司原始股东。自精华制药上市起,稳坐上市公司二股东位置长达5年。这一局面,直到其一致行动人昝圣达通过认购精华制药非公开发行股份才终结。

  据精华制药招股书,2007年9月,上市公司前身南通精华制药有限公司整体变更股份有限公司。作为发起人之一的综艺投资持股1320万股,占比22%。2010年2月,精华制药登陆深交所中小板,综艺投资上述股份所对应的股权被稀释至16.5%,这一占比持续至2014年末。

  2014年2月,精华制药以“补充流动资金,增加公司自有资金, 满足各业务领域生产经营扩大的资金需求”为由,非公开发行新股6000万股,只是增发在2015年1月才得以完成。据增发预案,昝圣达和上市公司控股股东南通产业控股集团有限公司分别认购4500万股和1000万股。

  增发完成后,昝圣达一举成为上市公司第二大股东,持股达17.31%。综艺投资持股随即被稀释,由之前16.5%降至12.69%,退居第三大股东。据企查查数据,综艺投资成立于1988年1月,昝圣达直接持股58.5%,是其实际控制人。

  关于上述系列减持,沈萌分析说道,一边不断通过市场动作制造话题,推高估值;另一边,却是股东不断减持。这说明该公司缺乏长期增长的信心,而内部人士很明确了解公司的空心化。

  “这意味着精华制药整个决策层、管理层对企业都没有信心了”,史立臣也如是表示。

  有趣的是,昝圣达几乎在同一时间,也开启了对另外一家上市公司黑牡丹的套现之路。2014年12月,黑牡丹进行增发。昝圣达及其实际控制的上海综艺控股有限公司(下称“上海综艺”)分别认购黑牡丹1.09亿股、3105.59万股,相应获取10.41%和2.97%的股权。截至2019年2月,两者在黑牡丹持股已微增至1.42亿股,合计占比13.51%。

  据黑牡丹披露,2019年3月-2020年2月中旬,昝圣达及上海综艺通过集中竞价方式累计减持3061.6万股,套现1.94亿元。此外,昝圣达于2019年9月2日还通过大宗交易减持2066.56万股,套现1.24亿元。可以看到,在上述时期内,昝圣达及上海综艺已合计套现3.18亿元。

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  “套现狂人”昝圣达的减持还在继续,无论是对于精华制药,还是黑牡丹。

  此外,昝圣达还是上市公司综艺股份的实际控制人。昝直接持股18.45%,并通过综艺投资持股25.69%。据综艺股份2019年三季报,期内实现归属于上市公司股东的净利润1614.61万元,同比下降81.03%。

  盈利能力“断崖式”走弱,似风中芦苇,危如累卵。

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